华泰共同股票:经济结构调治与入股逻辑的调换

编者按:21日,中国发展高层论坛2010年会在北京召开,中共中央政治局常委、国务院副总理李克强出席开幕式并致辞。他强调,面对复杂多变的国际国内环境,中国将保持经济平稳较快发展,加快经济发展方式转变,加大经济结构调整力度,增强增长的内生动力,促进经济又好又快发展。

  ⊙华泰联合证券 杨艳艳

两会结束,中国发展高层论坛召开,似乎在给我们传递出一个强烈的信息:在高速轨道上运行了经济快车,已进入一个异常关键的转型期。在此期间,如何适当的把握市场经济发展节奏,规范不锈钢行业秩序,引导产业经济平稳顺利地度过最复杂的2010年”,市场的确复杂,就像这天气,琢磨不透,也让人很不舒服。

  经济结构调整有保有压

红灯停,绿灯行,”,这条简单的交规避免了无序和混乱。而面对错综复杂的市场经济形势,不锈钢市场该如何调控,才能不断优化经济结构,拐点又在哪里?

  这次宏观调控和前两次不同,而最大的不同在于政府强调的是结构的调整(农银汇理)。我们在理解政策退出时更多的是考虑经济结构的调整,我们看到在减少投资刺激政策的同时,也在延续消费刺激政策,比如家电下乡、以旧换新等,鼓励低碳经济的发展也是在延续刺激政策之一,而这更有利于长期的经济发展(国海富兰克林)。从09年下半年开始的经济复苏和刺激政策退出之间的博弈,使市场总体上呈现出涨跌两难的胶着状态,在下有业绩底、上有估值顶的大背景下,市场较难出现趋势性的机会,但却有很大的可能沿着“调结构”的线索,出现结构性的机会,沿着经济复苏和政策退出的波动,出现阶段性的机会(诺德基金)。

红灯停:不锈钢产业在沙尘暴”里迷了路

  到目前为止,我们认为政府在政策退出方面只是摆出了姿态而已,只有当通胀压力明显体现出后,才有动力做出真正意义上的收紧行为(博时基金)。如果政策退出不及时,资产价格泡沫会持续放大,风险会更大。中长期看,合理、及时的政策调整对经济和股市都是更为有利的(建信基金)。我们认为09年四季度以及10年一季度经济的增长大部分来自于去库存的影响,接下来经济前景仍会较差。因此我们赞同美联储的申明,在未来几个月不会加息以提高企业投融资成本,但是会采用其他手段(包括逆向回购、提高银行存款准备金,或再度提高贴现利率)以此逐步实施货币紧缩(申万巴黎)。

现在,不锈钢市场也经历了一场北方南下的沙尘暴”,当然准确的说法是浮尘天气”。一时间,天地黄茫茫,看不清前路。正如现在的不锈钢市场一般,市场经济环境很不明朗:贸易保护”、商务部强硬面对升值压力”等几大因素,影响了市场对未来的方向判断,现在市场仍在迷茫中。

  由于在海外和国内政策面都偏松,市场继续上涨的概率比较大,在上涨的过程中,前期下跌比较多的周期性品种可能会有所表现(大成基金)。

但作为媒体,我们有责任向投资者指明任何一条可能的市场经济趋势,详解每一个可能的经济走向引发的投资策略。在市场消息已经被机构和专家散布的升值预期占据时,投资者更需要了解———投资的艺术在于成功判断出方向,而市场的魅力则在于往往出人意料。作为媒体,我们能做的无非是猜测方向、给出意见,但这种情景假设的条件有可能是相反的。在这期的市场热点中,我们就依然猜测一下,并向投资者给出一些建议。

  诸多新情况考验市场

天地网3月22日消息,周五场内镍下跌310收报在22450美元/吨,综合镍下跌120收报在22580美元/吨。当日LME镍库存减少726至157752吨。LME基金属周五收低。据悉,印度上调利率引发中国可能很快随之缩紧货币政策的担忧,为美元上涨提供更多的动能,股市及商品市场随之走低亦刺激金属下跌。交易商称美元上涨且原油和黄金遭遇抛盘,迫使金属市场多头抛盘。

  调结构本身是一个“慢活”,更大的功效在于解决中国经济长期发展的问题。但现有经济结构的不均衡则会在短期内不断催生各种各样的矛盾,并成为“调结构”是否得以持续的主要障碍,这构成我们资产组合的首要风险(汇添富)。尽管短期通胀压力有所减轻,但中长期通胀压力不容忽视。春节之后珠三角等沿海地区出现“用工荒”,向市场传达一个信号:低端劳动力成本上升已出现上升趋势,中长期通胀压力的存在(诺安基金)。

而不锈钢价格也持续了多天的恒温状态,在经销商涨价来提高的市场人气的同时,受成交量的阻碍,连续两天受到明显压制遇阻回落,市场再次无功而返,市场经销商进攻趋于谨慎,市场缺乏成交量配合整体表现乏力,目前,市场仍处在春节播种的重头戏中,但建议投资者要警惕资金拉高出货的可能性。

  从总体上来看,2010年在政府的刺激性政策逐渐退出和经济结构不断调整的大背景下,资本市场很难再现过去3年那样大幅度波动的状况。预计今年全年股指会呈现一个窄幅波动、个股结构分化的特征(汇丰晋信)。对于最先收紧的房地产政策,需要密切关注各地房地产成交量及房价的变化,以判断针对房地产的政策是否有进一步加码的可能(南方基金)。

果不其然的是,市场拉高出货在成交量的压力下放慢了脚步,市场随之盘整反复拉锯,主力投资者整体表现为获利回吐姿态。但与此同时,投资者仍表露出强烈的入场愿望。这多少显露出暗度陈仓之意,从市场上成交买货买货暗潮涌动上来看,市场人气回暖推动下的行情维系依旧可期。而目前无锡市场的总库存在24万吨左右,与上个月相比上涨了18%。20万以上的库存也算是个高位,年前市场贸易商盲目的看涨后市,疯狂的囤货,有些贸易商为了自己在做短的时间内收益最高,竟从无锡周边市场低价收购,俗话说:物以稀为贵”高位的库存要想在强大的竞争市场中得以生存,好多贸易商不得以低于市场价成交。不可忽视的一点是,虽然库存压力犹存,但是后期到货成本将大大上涨,而钢厂的补贴消息虚无飘渺,在原材料和库存成本双双上涨的情况下,目前市场的试探性上涨使市场信心有所恢复,后市是否走入旺季还需大家观望一段时间。

  在全流通的背景下,15-25倍的动态平均PE可能是市场的主要运动区间;2010年市场的融资额有可能相当大,甚至存在创历史新高的可能。2010年仍然是有机会的一年,主要的投资机会存在两方面,一是大类资产的波段机会;二是结构性机会(融通基金)。

而除了市场经济的因素外,不锈钢产业更需养正修能”,众所周知,钢铁业在国民经济地位中发挥着重要的作用,在整个2009年经济率先复苏也起着重要的作用。发展先进的装备制造业,钢铁作为原材料是第一关。

  在A股市场,改变主要体现在结构性分化以及传统投资逻辑的转变;中国经济增长方式转变这一趋势,也意味着选择投资标的的背景、假设和判断标准和前几年相比有诸多不同,但这仅仅是投资对象发生的变化,而投资本身仍将处于传统投资轨道中(易方达)。

目前,中国钢铁行业的装备水平已经达到世界先进水平,在竞争上也积累了较为成熟的国际经验。

  看好自主创新与内需主题

而不锈钢产业做为钢铁行业的高估值产品,短板也很突出。现有产能过大,高端产品在国内不能满足,内需不能扩大的情况下,只能依赖出口(比如,钢管之类的产品),这是大问题最重要最根本的问题还有是提高产品质量。与国外比,产品质量差距也很大。国外针对中国不锈钢产品的贸易制裁大多是针对低端产品。

  2010年,我国的政策重心继续向强调自主创新的方向调整,把握这种趋势,同时挖掘到真正具有自主创新能力的企业,会是2010年投资的一个重要因素(兴业全球)。如果通过汇率的升值,将资源从出口转向内需后,中国的消费及服务业将可能会进入快速增长期,这也是我们未来投资的重点(博时基金)。我们建议关注受益于经济强劲回升和政策敏感度低的钢铁、机械、航运等周期行业,地产,银行、保险也可以中线关注(华安基金)。我们预期“两会”期间会有较多政策细则出台。城镇化、节能减排、新兴产业、区域经济、文化产业值得重点关注(银华基金)。结构调整下的受益标的将得以持续,这对市场活跃度和市场气氛贡献极大,后续市场能否继续走强需关注滞胀的大市值板块如银行,券商,地产等的反弹机会(中海基金)。关注品质较好的消费类股票,如医药、基础消费品等,这些板块虽然表面上看估值较高,但由于周期性弱,随着企业盈利的增长估值压力会缓慢得到释放,而且是国家产业政策调整的重要方向,是在不确定的市场状况下较为稳妥的投资选择(华商基金)。去年底,工信部出台了一系列的政策,确定了在经济转型的过程中,国家准备重点扶持的信息网络、先进制造业、生产性服务业和新能源、新材料和生物医药六大新兴产业,这也给经济结构的调整指明了方向(农银汇理)。受益于经济结构调整的大消费概念股,如医药、食品饮料、3G、网络游戏等新兴消费行业,以及有望成为未来10年投资热点的低碳经济行业都将有所表现(汇丰晋信)。

与此同时我们在不锈钢生产装备上没有问题,问题是配套的工艺环节跟不上,研发差距大,缺少关键人才,可以说是同样的东西在不同的人手里能发挥的效益不一样。这些年国内企业引进了很多先进生产制造设备,但我们看到其产业在吸收消化上做得不够。

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绿灯行:破晓前的寂静

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今天是周一,成交量有所萎缩,现在是个多事之秋,随时都可能触雷,投资者总是小心翼翼的。但市场经济确实不太平”,美国总统议员、世界银行及国际货币基金组织先后出来强度人民升值对世界经济平衡及缓解我国通胀膨胀的重要性,中国商务部副部长钟山周四在访美前接受独家采访时回应说,很多中国出口商品的利润率都不到2%,人民币任何程度的进一步升值都可能会令出口商大量破产;央行上周从货币市场净回笼资金人民币2130亿元,成为两年来单周资金回笼规模最大的一周;加息一说一直飘忽江湖,可以说,未来经济每前进一步都充满了不确定性,风险无处不在。市场的格局也是如此,草木皆兵,胆战心惊。可以说2010年的不锈钢市场,要想赚钱,不仅要具有虎口夺食的勇气,还需要一双能火中取粟的灵巧双手。但我们相信要是能震荡市中做到高抛低吸,控制现货,降低预期,及时止损,还是可以取得一定收益的。

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在21日中国发展高层论坛2010年会上,李克强指出把中国经济发展的好势头保持下去,需要立足当前,着眼长远,致力于加快经济发展方式转变,推动经济转型和发展模式创新,着力提高经济增长质量和效益。经济发展方式问题的主要症结在于经济结构不合理。调整经济结构是保持经济平稳较快发展、管理好通胀预期的重要结合点,是顺应世界经济技术发展新趋势、增强经济抗风险能力的必然要求,是转变经济发展方式的重大举措。转变经济发展方式、调整经济结构的首要任务是扩大内需。中国将坚持以内需为主、内外需结合,使广袤的回旋余地转变为广阔的发展空间。强化技术改造,淘汰落后产能,加快发展绿色经济、循环经济和节能环保产业,推广应用低碳技术,积极应对气候变化,实现产业升级和结构优化。

加强市场风险管理,提高不锈钢产业发展的有效性。而现在我们来看看刺激政策和加息预期给市场带来的影响。

而关于刺激政策的退出,很多人都在担心,其刺激政策退出后,必将对不锈钢市场的需求产生冲击,从此次的论坛上,我们看到了积极的信号。首先,刺激政策的退出有它自身的规律性。中国有句古话叫做上山难,下山更难”。如果把刺激政策的决策比作上山,把退出政策的决策比作下山的话,退出比刺激还要难一些。这是由于退出政策自身的规律性所决定的。刺激政策的决定是一个由质变到量变的过程,而退出政策的抉择是一个由量变到质变的过程。再者,经过了一段时间的刺激计划,很多项目只待开工,就算政策的退出并不会影响到之前的产业计划,因此对于不锈钢产业而言,这不必过于担心。而王军也在此论坛上表示今年我国仍将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。而另一个存在于市场金融体系的问题是加息,加息对市场影响到底是正向的还是负向的,相信是仁者见仁智者见智的事情,但历史总能让我们有所借鉴。回望三年前,也就是2007年,在市场的一片紧缩性预期声中,央行不失时机地在两会”闭幕两天后扣响了加息扳机,巧合的是,央行当年是在连续两次上调存款准备金率之后采取的加息行动。

时至今日,同样是两次上调存款准备金率,而今年两会”闭幕已有一周的时间了,何时加息仍未可知。我们都知道,今年货币政策调整的主要目的是在于回收流动性和控制信贷过快增长,这有利于维护价格总水平基本稳定,也有利于金融体系稳健运行和经济平衡增长。货币政策的调整绝不会仅仅是针对资本市场的,因此不锈钢市场中的投资者也大可不必对加息”二字那么的提心吊胆,也许加息真正来临的时候,我们不过是又经历了一次低开而已。

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