星期日鞋业扩大受困 募投承诺难落到实处

“两年千店”的故事超募3.6亿元

号称“中国鞋业第一股”的星期六2017年巨亏3.52亿元,不仅赔掉了过去7年的总利润,而且公司也因为库存太多,不得不放血大甩卖。星期六董秘何建锋解释称,受到购物中心、电商等新兴渠道的冲击,百货公司人流量和业务情况都出现下滑,公司销售额也随之下滑。

作为目前A股市场唯一一家经营高档女鞋的上市公司,星期六曾经备受资本市场追捧。去年三季度以来,接踵而至的利空消息,却让星期六头顶的光环快速消退。

实际上,最近,国内三大女鞋企业都遭遇了“滑铁卢”:2017年,一代鞋王百丽“卖身”,并在港股退市;而那个“女人永远少一双鞋子”的达芙妮,2017年关闭了1009家门店,净亏损高达近8亿港元。竞争对手相继倒下,号称“中国鞋业第一股”的星期六也自身难保。那么,国内传统女鞋品牌为什么会倒下?

先是,存货量创历史新高,季报公告业绩低于预期;之后,扩张战略因为门店的接连关闭饱受质疑;再后,又因为偷税漏税被开出巨额罚单;最终,筹划近一年的股权激励计划宣告泡汤。尤其令人费解的是,公司IPO路演时规划的4大募集资金投向,经过两年运筹,竟然无一达成目标。龙年春节前后,随着大盘的低迷,星期六的股价几乎直线式的快速跳水,从10元出头杀跌到7元一线,短短几个交易日跌幅高达30%!

星期六1年亏掉7年利润

从集万千宠爱于一身的连锁鞋业巨头,到IPO后业绩增速变脸的典型。两年时间,星期六从资本市场的巅峰坠落谷底。

2002年夏天,张泽民和妻子梁怀宇在佛山创办了星期六鞋业有限公司。那时,百货商场是中高端购物场所,张泽民便在全国各地的百货商场迅速铺开连锁店,星期六也随之晋升中国女鞋行业的三甲之列。2009年,星期六登陆A股,成为“两市鞋业第一股”。

募投项目未达预期

上市之后,星期六营业收入虽然节节升高,但是利润却从2012年开始步入快速下滑轨道。2009年,公司扣非净利润达到1.12亿元;而7年之后的2016年,扣非净利却滑落至1885.38万元,只有2009年的五分之一。

星期六交出了一份难以让人满意的答卷。公司去年半年报披露,上述项目竟然无一能按进度完成。

2018年2月28日,星期六发布《2017年度业绩快报》称,2017年公司实现营业收入15.38亿元,比上年同期增长3.60%;归母净利润2494.26万元,同比增长19.69%。

资本市场从来就不缺乏故事,作为内地股市第一只高档女鞋挂牌股票,凭借招股说明书描绘的“两年千店”的开店宏图,星期六一经亮相就赚足了市场的眼球。

但不到两个月,星期六业绩便突然变脸。4月25日,星期六发布《2017年度业绩快报修正公告》,将营业收入调整为15.05亿元,归母净利润由盈利2494.26万元大幅修正为亏损3.52亿元,而过去7年星期六的归母净利润总额仅为3.69亿元,相当于1年基本亏掉7年赚的钱。

在星期六上市前的公开路演中,星期六董事长兼总经理张泽民曾公开宣称,“发行当年及未来两年,开设星期六品牌和索菲娅品牌连锁店各3000个左右。”

对于大幅亏损的原因,星期六在2017年年报中表示,这是由于公司对报告期末的商誉、存货及应收账款等进行减值计提,由此形成了大额资产减值损失。对于存货减值,则是公司在2018年3月底,批量低价处置了部分低效品牌的存货,但在编制2017年业绩快报时对该部分存货未充分计提跌价准备,因此,审计后最终存货跌价准备合计为1.97亿元。

张泽民的高调表态,也充分激发了一级市场投资者的申购热情。数据显示,星期六上市募集资金总额9.9亿元,扣除掉各种费用,实际募资总额约为9.2亿元,其中超募金额高达3.6亿元。

不可否认的是,存货高企一直是令星期六“头疼”的问题。2013年至2017年,星期六的存货金额分别为11.8亿元、13.5亿元、14.75亿元、15.11亿元、13.79亿元,分别占同期总资产的41.18%、48.8%、48.7%、50.5%、43.3%,占同期营业收入的63.9%、76.7%、89.9%、101%、91.6%。存货周转率分别为0.86、0.67、0.54、0.45、0.44,换算成存货周转天数分别为418.6天、537.3天、666.6天、800天、818天。

按照招股说明书的提示,公司募股资金主要投向四大领域:一是女鞋连锁店,新店扩张项目;二是女鞋生产线技术改造项目;三是物流配送技改项目;四是研发中心扩建项目。按照公告的项目规划,这些项目建设进度约需两年时间。

一般而言,存货周转率越低,则表示企业货物卖出变现的时间周期长,库存有可能存在积压变质,从而积压资金,影响企业的盈利。

从2009年9月公司完成募股、股票挂牌交易至今,相关项目,按照进度应该基本完成达产。然而,星期六却交出了一份难以让人满意的答卷。公司去年半年报披露,上述项目竟然无一能按进度完成!

处理存货,往往意味着亏本大甩卖。有经销商表示,近日正在销售一批星期六和菲伯丽尔女鞋的存货,有150余款,数量达几千双。

首先,计划中的生产线扩建项目出现了投资严重缩水。星期六解释说,生产线扩建项目因为珠三角用工紧张,难以招募到满足要求的工人,对于生产线技术改造项目进行了变更,项目投资由原来的1.2亿元投资,一下子砍到仅剩850万元。

中国女鞋企业未来何去何从

对此,国内某知名券商行业研究员张枫向记者表示,星期六自建鞋业生产线的举措本身就值得推敲。

近年来,由于线上电商高速发展、新兴品牌侵占国内市场以及消费趋势改变等原因,中国女鞋行业受到巨大冲击,曾经风光无限的传统行业巨头面临着门店业绩急速下滑、关店潮等打击。

星期六所处的珠三角地区,大型的外包类制鞋代工企业比比皆是,产业集中度非常高,很多国外鞋业著名品牌都与珠三角区域的代工鞋企业保持紧密合作。国内几大著名女鞋品牌,如香港上市高档女鞋巨头百丽国际,产品基本都采取外包生产的方式,企业只专注于做营销,做品牌推广。

国内传统女鞋品牌为什么会倒下?

张枫指出,星期六自建生产线,一方面,成本控制上相比外包代工不具明显优势;另一方面,自建生产线在产品质检控制上也未必能超过代工企业。

有资深人士表示,在传统女鞋行业巨头衰落的背后,缺少对消费者体验和用户需求的深入理解及快速反应是今日困局的根本原因。或许是因为传统女鞋只注重销售量,忽视了现代人对时尚的追求,没有独特的设计风格,各大商场到处都是款式相同、老套的鞋子。更重要的是,过去依赖的渠道客流量在下降,一些消费者转向线上购买鞋履。随着同行的增多,想要在如此激烈的竞争中绽放出与众不同的产品,就应该凸显化、时尚化、独特化。新女鞋品牌的出现,为整个鞋业做出了前所未有的大洗牌。

“作为国内女鞋位列三甲的星期六,对竞争对手百丽、达芙妮的研究应该尤其深刻。所谓自建生产线,完善产业链的说法,更像是一种噱头。道理很简单,多一条产业链,IPO时就能多获得几成募集资金。”张枫一语中的。

不可否认的是,近年来,国内老牌女鞋面对颓势纷纷自救,但效果有限。以达芙妮为例,去年至今,达芙妮先后推出了联名合作潮牌,并试水新概念门店转型,但由于实践时间太短,外界很难判断出它们的效果。

此外,根据星期六公告的数据,女鞋连锁店扩建技术改造项目按原计划应达到91.7%的投资进度,然而实际开店进度仅完成了65.6%,投资进度达到了75.7%。结合上市前,公司董事长宣称的两大品牌合计6000店的市场预判,未免有放卫星的嫌疑。

而对于早已布局线上的女鞋品牌,有业内人士指出,尽管他们早早“触网”,但是他们习惯了把线上作为“下水道”,培育出的客群与线下是两个不同的群体。如此一来,电商与店商似乎并没有真正的交融而只是交叉。上述业内人士表示,两线渠道下,重点不是看消费群,而是看是否打造了迎合消费者的不同的购物场景。在他看来,品牌要根据消费者的生活方式与购买习惯去设计与选择渠道。

对于滞后的开店速度,星期六给出的解释是,“根据市场情况适度放缓了开店速度。”此外按照这一数据,星期六的单点开店成本远高于IPO招股时的预期。

在业内人士看来,未来的竞争已经不再是品牌之间的竞争,门店层面的竞争将成为优化的重点,优秀的女鞋企业都在尝试优化自有门店分级和商品分级体系,未来基于区域市场需求下的商品匹配策略将成为门店成功的关键。如何挽回消费者的心、如何通过转型让业绩逆势而升成为了这些品牌所面临的主要问题。

星期六公告,物流配送项目原计划购建的成都和武汉区域配送中心仓库因为土地物业无法按原计划成交而无法实施;研发中心扩建技改项目也因为种种原因不能按时完成。

天量存货跌价隐忧

高存货带来高额存货跌价计提可能成为影响星期六业绩的重要因素。

数据显示,2011年前三季度,星期六共实现营业收入8.85亿元,同比增长19.87%,其中第三季度,销售收入增长18.6%。而竞争对手达芙妮同期实现同店销售增长23%。

公司营收稳健增长的背后是产品库存的急剧放量。星期六2011年中报披露,上一年中期库存达到创纪录的7.18亿元,较一季度增加了6900万元。公司上市前,2009年中期统计的数据显示,公司存货账目价值为3.5亿元,库存成品鞋3.1亿元,占存货总额的90%。

北京某知名女鞋品牌大区销售主管黄伟告诉记者,“按照服装鞋帽类消费品的生产周期,一般服装存货周期应为3个月。皮鞋等相关鞋类产品由于季节性因素,存货周期可能略长,比如去年款式的女鞋,如果没有销售完毕,产生库存,隔年可以采用打折等方法,重新上架销售,而由于价格优惠幅度大,往往能够迅速清空库存。”

相对而言,星期六的库存产品存货周期普遍较长,一年以上的产品存货占到很大比例。张枫分析认为,高存货带来高额存货跌价计提可能成为影响星期六业绩的重要因素。

“目前服装鞋帽行业,对于存货如何计入财务表报缺乏统一的标准,而各家采取的财务策略也不尽相同。星期六库存产品究竟有多少比例会计入跌价计提,很难估计。但从库存总量和库存周期两个指标来看,这一数字应该不低。”张枫表示。

与此相呼应的是,公司去年三季度实现营业收入同比增长19.87%,营业利润和利润总额却仅仅微幅上涨6%和2%,每股收益前三季仅为0.15元,大大低于机构投资者的预期水平。

黄伟告诉记者,今年鞋业市场的形势难见乐观。

“去年除了百丽等少数几个核心大品牌销售出现增长,其他一般性品牌销售较2010年都有滑坡。像‘十一黄金周’,圣诞、元旦两节,商场打折力度很大了,但仍然难以调动消费热情,主要是经济形势不乐观,百姓消费态度谨慎。”

“现在各家存货积压量都相当大。2012年如果宏观经济形势没有大回暖,店面的日子依然不好过。”黄伟表示。

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